【大河财立方 记者 吴海舒 何凤娟 文图】截至10月31日，19家A股上市乳企三季度报告披露完毕。大河财立方记者梳理发现，今年前三季度，国内乳品行业整体承压，仅4家乳企实现双增，超六成企业面临营收下滑。
当前，乳业市场的增长动力呈现显著的结构性分化，与增长乏力的常温液态奶相比，低温鲜奶与奶粉等板块表现更为优异，正成为驱动行业增长的新引擎。不过，行业人士认为，从下游终端来看，无论是奶粉还是液态奶，短期内仍面临较为严峻的考验。
乳企整体承压
19家中仅4家实现双增
今年前三季度，国内乳品行业整体承压。据申万行业数据，19家上市乳企中，仅4家实现营收、净利双增，超六成企业营收下滑。
整体来看，前三季度共有12家乳企营收下滑，在19家公司中占比超过60%。其中，营收、净利润双降的企业有6家，包括皇氏集团、光明乳业、海融科技、天润乳业、均瑶健康、燕塘乳业；“增利不增收”的企业有6家，分别是阳光乳业、贝因美、庄园牧场、西部牧业、品渥食品和三元股份。
大河财立方记者发现，“水牛奶第一股”皇氏集团净利润下滑较为明显。前三季度，其营业收入13.14亿元，同比下滑12.97%；归母净利润-0.49亿元，同比下降236.02%。
业绩“失血”或与其分散的多元化战略密切相关。除了主业乳品业务外，皇氏集团还涉足信息服务、光伏EPC等领域，但这些业务表现均不佳。半年报数据显示，其乳品业务营收同比下滑4.57%，而信息服务、其他业务板块则分别下降28.52%和74.18%。
同样承压的还有“中国乳业三巨头”之一的光明乳业。报告期内，其营收微降0.99%至182.3亿元，归母净利润下滑25.05%至0.87亿元。分业务板块来看，其核心的液态奶业务收入101.46亿元，同比下降8.57%，牧业产品收入也下降12.49%。
在“增利不增收”的企业中，品渥食品与三元股份利润增长领跑。其中，品渥食品归母净利润同比大增312.18%；三元股份同样亮眼，净利润增长124.84%，这主要得益于其聚焦经营质量、提升盈利能力的战略举措。
在行业整体承压的背景下，前三季度仅有7家企业实现营收增长。其中，营收、净利润双增长的仅有4家，分别为新乳业、骑士乳业、一鸣食品、妙可蓝多；“增收不增利”的企业有3家，分别为伊利股份、熊猫乳业、佳禾食品。
新乳业作为低温奶领域的代表，前三季度业绩表现好。数据显示，该公司前三季度营收84.34亿元，同比增长3.49%；归母净利润6.23亿元，同比增幅31.48%。新乳业方面表示，净利润增加是公司销售规模增长以及盈利能力提升双重影响。
与之形成对比的是，乳业巨头伊利股份盈利能力承压。三季报显示，公司前三季度营收903.41亿元，同比微增1.81%；归母净利润104.26亿元，同比下降4.07%，其核心板块液体乳收入下滑4.49%。
中国食品产业分析师朱丹蓬接受大河财立方记者采访时说，从去年第二季度开始，整个中国的乳品市场进入下行周期，受宏观经济不确定等因素影响，整个消费意愿和消费信心在下滑，影响到多个乳企的营收和利润，尤其是高端系列产品。
常温奶下滑
低温奶、奶粉成拉动业绩增长引擎
分产品板块来看，当前乳业市场的增长动力呈现显著的结构性分化。与增长乏力的常温液态奶相比，低温鲜奶与奶粉等板块表现更为优异，正成为驱动行业增长的新引擎。
以聚焦低温赛道的新乳业为例，公司前三季度实现营收84.34亿元，同比增长3.49%；归母净利润6.23亿元，同比增长31.48%。
对于低温、常温品类的表现，新乳业方面表示，公司在本报告期内低温品类保持双位数增长，其中低温酸奶品牌“活润”系列延续上半年良好增长态势，新品收入占比保持双位数并创新高。常温品类则受到行业环境、消费习惯以及渠道结构等多方面影响，增长有所承压。
伊利亦在三季度报告业绩发布会上表示，继续看好低温业务的发展，在低温鲜奶保持高速增长的同时，探索更多盈利模式，逐步扩大体量，在未来让盈利性有更好的体现。另外，从全年来看，除常温液态奶收入下滑外，其他业务均会实现增长，特别是奶粉、奶酪、冷饮，预计有双位数的增长。
在新的机遇下，区域性乳企也在积极布局低温奶赛道。第三季度，天润乳业推出爱克林系列低温酸奶等新品，进一步丰富产品矩阵。天润乳业表示，公司进行产品全生命周期监控及管理，有针对性地开展市场推广活动，动态调整优化产品品相结构，以期改善产品盈利能力、提升市场竞争力。
高级乳业分析师宋亮接受大河财立方记者采访时说，近些年，低温奶整体表现相对不错，尤其是近两年保持增长。“低温奶符合人们对于健康、新鲜的需求，随着中国物流体系的快速发展，牛奶低温化是必然趋势。”宋亮说。
另外，宋亮提到，在强大的终端物流体系快速发展的基础上，国内即时零售也进入发展快车道，这对于低温奶来说，有了更好的发展空间。目前，冷链体系已经下沉到三、四线城市，配送能力也在增强，对于低温奶在下沉市场的发展也有比较大的助力。
除了低温板块，奶粉业务也同样值得关注。在行业周期上行、国家生育政策利好等因素影响下，奶粉板块业绩显著改善，成为多家乳企业绩中的亮点。
具体来看，行业龙头伊利股份的奶粉及奶制品板块表现稳健，前三季度实现营收242.61亿元，同比增长13.74%。与此同时，奶粉企业的盈利状况也明显好转。“国产奶粉第一股”贝因美前三季度净利润实现1.06亿元，同比增长48.07%，
“奶粉在经历了7年的下跌后，去年开始恢复增长，今年行业叠加了龙年出生率的利好，促进部分企业奶粉业绩向好发展。”宋亮说。
发力B端、增加直营
乳企寻找新增长点
在当前乳品行业整体承压、市场竞争日趋激烈的背景下，乳企正积极调整渠道策略，将发力B端赛道与提升直营占比作为重要突破方向。
随着C端市场增长放缓，餐饮、烘焙、茶饮等B端渠道成为乳企寻求增长的新方向。根据华安证券推算，B端咖啡赛道为乳品行业带来的扩容在2025年有望达到265亿元，新茶饮赛道对厚乳、奶基底的需求年增超20%。
伊利股份在B端市场表现突出。为应对B端需求，伊利推出专业乳原料品牌“伊利索非蜜斯”，覆盖餐饮、烘焙、茶饮全场景；开发10L盒装纯牛奶、定制化厚乳等B端专属产品。财报数据显示，2025年上半年，伊利B端业务营收占比猛增至15%，毛利率较C端高出6%，成为业绩增长的核心引擎。
蒙牛、光明、飞鹤、君乐宝等企业也在积极切入B端。蒙牛精准推出三款核心B端产品；新乳业成为盒马、山姆的代工供应商；多家企业与会员店联合开发新品，如伊利与山姆、永辉合作推出的多款产品销量亮眼。
加码B端之外，发力直营也成为乳企渠道改革的另一大抓手。
以天润乳业为例，其前三季度经销渠道收入同比下滑4.57%，但直营渠道却增长1.88%。
天润乳业在增加部分已合作零售、商超连锁渠道新品铺市计划之外，还开设了直营门店。报告中提到，其在乌鲁木齐市和图木舒克市各新增1家直营门店开业，进一步扩大市场版图。目前，天润乳业专卖店及品牌店已在全国范围内累计开设近800家。
海融科技亦表示，在继续深化巩固与经销商合作的基础上，加快直销渠道开发力度，积极开拓工业、茶饮餐饮、KA大客户，提供个性化定制产品和服务，满足市场差异化需求。
宋亮认为，从下游终端来看，未来无论是奶粉还是液态奶，仍面临较为严峻的考验。预计今年年底前后，乳制品供求关系会有所调整，原奶价格可能会止跌反弹，明年奶价可能呈现震荡小幅上行的趋势，养殖企业的盈利性会有所提升。
